北京时间7月28日，在纳斯达克上市的百度股票暴跌15%，市值在一夜之间蒸发100亿美元!造成暴跌的原因是华尔街对百度公布财报后的反应。

财报显示，百度在2015年Q2总收入165.75亿人民币，较去年同期增长38.3%，毛利润34.7亿人民币，较去年同期下降2.5%，其中O2O业务和爱奇艺使营业利润率分别降低25.3%和5.1%，可分配净收入36.62亿人民币，较2014年第二季度增长3.3%，低于之前普遍预期。

从数据来看，百度的总体收入还在保持较快增长，在诸多的业务线中，传统搜索业务、移 动搜索业务、百度地图、移 动端分发业务都在高速发展中。华尔街对财报的质疑集中在两点：一是毛利润较去年同期下降，二是不看好百度的O2O战略，这二者之间又有一定的联系，过去几个月，百度O2O战略的目标是“再造一个百度”，投入上表现为“不差钱”，此间分析人士认为，如果百度稍加节制，营收数据能做到更好看。

但为了得到一个好看的账面数据就要放慢对未来战略的布局，这样终究不是经营企业的初衷，因为资本市场上有一个“笨拙”的规律：只有基于业务的良性发展得到的数据，才是健康数据。华尔街方面对百度布局O2O也有判断，评级机构Summit Research就认为，百度的O2O转型有三个不利因素：

“一是美团和大众点评在 O2O 市场上占有优势，在二三线城市占有大多数市场份额，而百度还在建设自己的本地 O2O 销售团队;二是目前中国 O2O 消费者依然被大幅的促销和打折吸引，O2O 模式的盈利潜力不明显;三是百度将持续大笔投资O2O业务，近两年营业利润将受到巨大的支出影响。”

我认为，这三个质疑点似乎都不是问题的关键，理由如下：

首先，O2O领域有先发机构进驻，百度算是晚进场者，但是，中国的O2O是一个海量市场，它涉及吃喝玩乐领域，规模有几万亿，做到中国团购行业第一的美团也才有470亿元人民币的规模，同时，这个领域不同于制造业等领域，它的互联网化程度相当低，更没有信息化基础，因此，需要更多的入场者共同开发，因此，在今年、甚至是明年入场都为时不晚。

其次，如果把O2O仅仅理解为打折和促销那就大错特错。团购刚刚做起来时李开复做过这样的判断：团购只是O2O的冰山一角，可见，O2O的表现形式是多样化的，最明显的是在2014年，诸多的上门服务、送餐兴起，便在印证这句话。除去花钱补贴模式，O2O能做到低价有它的理由，在传统领域被互联网化的过程中，信息的公开透明减少了沟通成本，渠道的扁平化减少运营成本，而且，百度糯米这样的企业给传统商户带来的价值除了引客流，还有后端的店面管理、物料采购的预判断、财务实时数据化、会员的CRM管理等，假以时日，它爆发出来的商业价值将不可小觑。

第三个质疑其实是在问，百度对O2O的巨额投入值不值得。这个情景让我想起当年的亚马逊，当年，贝索斯决定在自建物流等基础设施上加大投入，这在很大程度上拖累了亚马逊的数据，但从长远来看，物流已经成为自采型电商的核心竞争力，另一方面，亚马逊对云计算的投入，除了极大提升这家企业的效率外，还带来了额外的收入，因为这样的投入，让亚马逊成为“云计算鼻祖”。

就在上周，亚马逊财报显示，其整体营收首次超过沃尔玛，它的表现超过华尔街的预期，这大概是华尔街想看到的，但是，当年，华尔街有多少投资人果断退出，或者在怀疑中买进亚马逊的股票的，这就无法统计了。

国内也有类似的情况，当年京东自建物流也遭到质疑，它的亏损甚至被资本界人士总结为“战略性亏损”，到今天看来，一家企业如果专注于“修城池”的工作时，必定影响到业绩，例如对技术研发的投入、对一些长远战略的布局的投入等，均不是眼前能看到利润的“投资”。

那么，O2O的布局情况也类似。线下是一个庞杂的市场，从业人员三教九流，信息接收程度、对互联网的拥抱程度等参差不齐，它的互联网化改造绝非朝夕之间能见到成效，这也导致了一个正常O2O公司的人员构成，除了技术人员，占比最大的应该是线下人员，只要加强管理，这块的投入应该是长线的，也是值得的，在花钱吸引用户方面，无论钱烧多少，只要提升了消费者的回购率，这钱应该不算白烧。

对华尔街提出的几点质疑，不能表明我对华尔街专业水平失去尊重，只是觉得有一些判断是远在几千里以外的远观，而非接地气的调研。在过去，中国互联网的创新一度向美国看齐，美国有GROUP ON，中国有千团;美国有yahoo!，中国诞生了门户网站;美国有homeaway，中国有途家;美国有UBER，中国做专车……因此，投资界对中国互联网企业的判断常常是找美国做参照，以前我采访过一家企业，是一种原生性的商业模式，导致前来观摩的数家投资机构瞻前顾后，最后该企业被阿里巴巴收购，现在仍然在电商领域仍然创造很大的价值。

这次，华尔街对百度财报基本面的一个判断依据就是GROUP ON，这家团购网站的“鼻祖”，出现之初为资本市场所看好，发展到今日市值已经蒸发八成以上，到今日，GROUP ON按部就班地进行着，中国的团购市场已经发生了翻天覆地的变化，例如百度糯米推行会员+计划，已经将低价组团去消费的模式，变为了从效率提升上造成降价，到渗透至店面的管理的方方面面了。

但这些信息还未UPDATE至华尔街。此外，移 动互联网时代，中国互联网企业随时都有可能崛起一家世界巨头公司，在软件时代、互联网时代，中国要靠模仿美国才能取得成功，当年雷军就困惑过自己为什么那么用心去经营金山，就是无法把它做成微软那样的企业，但是雷军做的小米，是一家移 动互联网公司，它的量级在短短几年里远远超过金山。也就是说，在移 动互联网时代，中国的企业正在缩短与世界的差距，随时都有可能产生巨型公司，这将导致华尔街在判断中国市场的时候，将会找不到参照物，而会更多地依赖于对一家公司和它涉及领域的基本面的调研和了解。

对上市公司来说，面对股价下跌，悲观者觉得被抛弃，而乐观者则找到修正自己的机会，例如2008年，因为受到医疗广 告的影响，导致投资者对百度的竞价排名产生怀疑，百度此后启用凤巢系统，修正竞价排名的弊端，2009年以后，百度股价回升到正常水平。2013年，百度股票也有下跌之势，此时的李彦宏隐入幕后，加大管理力度，一年后，股价回升正常价，此后，他告诉媒体：“我不会每天关注自己的股价，只要把工作做好，股票自己会照顾自己。”尽管，此次百度股票下跌，存在着华尔街对基本面的误判断，但是，百度从来没有放弃过抓好自己的基本面。